什么是杠桿收購
| 什么是杠桿收購 杠桿收購（LBO）是指公司或個體利用收購目標的資產作為債務抵押，收購另一家公司的策略。交易過程中，收購方的現金支降低到最小程度。杠桿收購的突出特點是，收購方為了進行收購，大規模融資借貸去支付（大部分的）交易費用。 通俗來說，杠桿的承擔者不是股權投資機構，而是被收購者。簡而言之，一般情況下，股權投資機構出資30%左右, 管理層出資5%左右，而被收購者，通過貸款，發行債券等方式承擔65%左右。股權投資機構通過小量資金，獲得極高的回報，將大部分的債務風險轉移到被收購企上。 一、杠桿收購基本步驟 第一階段：杠桿收購的設計準備階段，主要是由發起人制定收購方案，與被收購方進行談判，進行并購的融資安排，必要時以自有資金參股目標企，發起人通常就是企的收購者。 第二階段：集資階段，并購方先通過企管理層組成的集團籌集收購價10%的資金，然后以準備收購的公司的資產為抵押，向銀行借入過渡性貸款，相當于整個收購價格的50-70%的資金，向投資者推銷約為收購價20-40%的債券。 第三階段：收購者以籌集到的資金購入被收購公司的期望份額的股份。 第四階段：對并購的目標企進行整改，以獲得并購時所形成負債的現金流量，降低債務風險。 二、財務模式 杠桿收購融資，是一種十分靈活的融資方式，采用不同的操作技巧，可以設計不同的財務模式。 2.1 普通融資模式 普通的杠桿收購方式主要通過借款來籌集資金，以達到收購目標企的目的。在這種模式下，籌資企一般期望通過幾年的投資，獲得較高的年投資報酬率。 2.2 資本結構調整模式 由籌資企評價自己的資本價值，分析負債能力，再采用典型的杠桿收購融資模式，以購回部分本公司股份的一種財務模式。 2.3 控股模式 企不是把自己當作杠桿收購的對象來考慮，而是以擁有多種資本構成的杠桿收購公司的身份出現。具體的做法為：先對公司有關部門和其子公司的資產價值及其負債能力進行評價，然后以杠桿收購方式籌資，所籌資金由母公司用于購回股份，收購企和投資等，母公司仍對子公司擁有控制權。 三、融資特點 杠桿收購的融資方式與普通收購的方式有明顯不同，它的融資特點主要有以下幾點： 3.1 資金來源不代表企控制權的借貸資金 杠桿收購中的杠桿即是指企的融資杠桿，反應的是企股本與負債的比率，發生杠桿作用的支點即是企融資時預付給貸款方的利息。杠桿收購的融資結構中優先債券，約占收購資產的60%，是由銀行提供的以企資產為抵押的貸款。其次是約占收購資金30%的居次債券，它包括次級債券、可轉換債券和優先股股票。最后是體現所有者權益的普通股股票，是購并者以自有資金對目標企的投入，約占收購資金的 10%。 如此的融資結構產生的結果是：（1）企負債率大幅度上升；（2）如果企盈利增加，那麼每股收益會大幅度上升，因為每單位利潤所承擔的利息支付是固定的。而之所以如此安排就在于購并者不希望讓他人過多的分享并購后產生的利潤，所以不享有企控制權的融資方式進行融資就成為理所當然。 3.2 負債以企資產抵押以其經營收入來償還 在杠桿收購中購并企主要不是用本企的資產或收入作為擔保對外負債，而是用目標企作擔保的。在實際操作中，一般是由購買企先成立一家專門用于收購的“紙上公司”，再由投資銀行等向購并企提供一筆“過渡性貸款”用于購買目標企股權，取得成功后，以這家“紙上公司”的名義舉債和發行債券，然后依照公司法使兩者合并，將“紙上公司”因購并的負債轉移到目標公司名下，再通過經營目標公司償債、獲利。由此而發行的債券一是由于企負債率較高，二是由于以未來收入或資產作擔保，因而信用等級不高，被稱為垃圾債券。 3.3 投資銀行等市場中介組織的作用十分重要 由于杠桿融資的資金絕大部分依賴于外部融資，并且風險較高，因此只有獲得金融組織的強力支持才能完成，一般的商銀行往往不愿涉足風險較高的投資，只有投資銀行愿意承擔較高的風險，以求獲取豐厚回報，并且垃圾債券的發行也只有由投資銀行進行操作，才能發行出去。而投資銀行之所以愿意提供服務，是因為投資銀行在獲取高利率回報的同時，還可以得到巨額的傭金。因此，有人將杠桿收購歸納為投資銀行和購并企的合作博弈，雙方都從中獲得了巨額交易合作剩余。 3.4 杠桿收購融資依賴于發達資本市場的支持 杠桿收購以外部融資為主，其中間接融資由投資銀行等提供，居次債券中的次級債券、可轉換債券以及優先股股票都是直接融資形式，嚴重依賴于資本市場的發展。首先資本市場得允許企以這些金融工具進行籌資，有相應市場環境和制度安排，其次投資者也需要通過資本市場來分散風險。更為重要的是資本市場中要有進行杠桿收購的大環境，形成對杠桿收購的信任預期，只有如此，杠桿收購的融資才會順利進行，否則，只能是一些意見而已。 四、杠桿收購的優勢 4.1 對被收購方而言： 由于公司整體經營戰略的變化，本公司的分支機構或子公司可能已不再適宜繼續經營，那么可以通過杠桿收購賣出股權同時保全自己員工的利益，避免勞資沖突。另外，如果股票市場不活躍，很多股票的市價低于其資產凈值，而杠桿購并卻能在市價基礎上為其支付一筆溢價；對于那些“煙囪工”(夕陽產)來說，因為發展前景不樂觀，這種溢價效應更加明顯。 4.2 對于收購方而言： 以少量的投資購得一家頗具規模的企，并充分享受高額負債帶來的杠桿作用。高杠桿帶來更多利息避稅。帳面資產價值增加帶來較高折舊；如果被收購方是虧損企，還會產生虧損遞延等等作用。 4.3 對債權人而言： 可獲得高于優惠利率3-5個百分點的利率好處，另一方面又可通過接受抵押、擔保，參股等多種形式降低貸款風險。 以上是小編為您整理的關于 什么是杠桿收購的內容，希望對您有所幫助。 |
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