什么是股權(quán)集中度?
| 什么是股權(quán)集中度 股權(quán)集中度是指全部股東因持股比例的區(qū)別所表現(xiàn)出來的股權(quán)集中還是股權(quán)分散的數(shù)量化指標(biāo)。股權(quán)集中度是衡量企的股權(quán)分布狀態(tài)的緊要指標(biāo)，也是衡量企穩(wěn)定性強(qiáng)弱的重要指標(biāo)。 股權(quán)集中度的歷史變遷 股份企作為一種企制度自從誕生以來,隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展和制度的演進(jìn),它是不斷發(fā)生變化的。相應(yīng)的,股權(quán)集中度也經(jīng)歷了一個(gè)不斷發(fā)生變化的歷程。大致說來,可以分為三個(gè)階段,即相對(duì)集中階段、高度分散階段和重新集中階段。 1.相對(duì)集中階段。 最早成立的股份企可能要算英國于1600年成立的東印度企,用于壟斷英國的海外貿(mào)易并經(jīng)營管理其東方的殖民地。到19世紀(jì)末,股份制度在銀行、保險(xiǎn)、交通運(yùn)輸以及一切公共事部門得到了進(jìn)展,逐步成為了企緊要的組織形式。 這一時(shí)期的股份企規(guī)模雖然不斷擴(kuò)大,但股份持有相對(duì)集中,在私人股東中,緊要是少數(shù)私人家族（持有大多數(shù)股票,一般超過50%。由于是家族控股,所以此時(shí)的大財(cái)團(tuán)都有私人家族背景。在美國,19世紀(jì)與20世紀(jì)之交時(shí)著名的私人家族就有杜邦家族、福特家族、梅隆家族、洛克菲勒家族等,這些家族控制的大財(cái)團(tuán)在制造、金融、鐵路及石油采和提煉等行均居于支配地位。 2.高度分散階段。 進(jìn)入20世紀(jì)以后,資本主義進(jìn)入大企時(shí)代。企規(guī)模不斷擴(kuò)大,而企股票持有呈現(xiàn)高度分散趨勢。在美國,從1929年到1976年,在大約一半以上的企中,私人家族的持股比例下降了約75%以上,在五分之四的企中,私人家族的持股比例下降了50%多。以美國最大200家非金融企1929年12月到1974年12月股東數(shù)目為例。1929年,在這200家企中,有47%的企股東人數(shù)在2000人以下,而1974年擁有同樣股東人數(shù)的企的比例只有4.5%;1929年擁有200,000—499,999個(gè)股東的企占200家企的比例只有1.5%,1974年該比例已上升到10.5%。這意味著美國200家最大非金融企從1929年到1974年股東數(shù)量大幅度增加,持股分散化程度大大提高。 3.重新集中階段。 自二戰(zhàn)結(jié)束以來,在西方發(fā)達(dá)國家,以退休基金、商銀行信托機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)企、投入銀行、共同基金等為主體的機(jī)構(gòu)投入者逐漸崛起。它們以靈活的經(jīng)營行為、廣泛的務(wù)范圍、新穎的服務(wù)方式見長,成為最具競爭力的投入場所,從而吸納了巨額的社會(huì)閑置資本。在此基礎(chǔ)上這些機(jī)構(gòu)投入者又將資本投向股票市場,成為股票市場的緊要交易者。隨著企股票逐漸向機(jī)構(gòu)投入者手中集中和機(jī)構(gòu)法人持股比例的不斷上升,大企的股東主體亦由大量的個(gè)人股東轉(zhuǎn)變?yōu)樯贁?shù)機(jī)構(gòu)法人股東,企股票持有重新集中化的進(jìn)程已經(jīng)始。在美國,機(jī)構(gòu)投入者的持股比重在戰(zhàn)后初期僅為百分之十幾,70年代中期達(dá)到30%左右,80年代中期進(jìn)一步上升到40%,進(jìn)入90年代形勢發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變,機(jī)構(gòu)投入者比重首次超過個(gè)人股東而居優(yōu)勢。1995年,美國機(jī)構(gòu)投入者的持股比重已經(jīng)超過50%,在最大1000家非金融企中的持股率已從1987年的46.6%上升到57.2%,在個(gè)別大企中的持股率已達(dá)到70%以上。在日本,戰(zhàn)后初期個(gè)人持股的比例曾達(dá)到70%,但在以后的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和進(jìn)展歷程中,股票逐漸向法人股東集中,法人股東取代個(gè)人股東成為大企股份的緊要持有者。法人持股的比例,1960年為53.2%,1970年為59.6%,1980年為70.5%,1990年為72.1%。在德國,機(jī)構(gòu)持股的比例也達(dá)到很高的水平,包含非金融企、保險(xiǎn)企、養(yǎng)老金和銀行在內(nèi)的機(jī)構(gòu)法人持股比例,1970年為52%,1990年達(dá)到64%。 由此可見,西方發(fā)達(dá)國家的企股權(quán)集中度從相對(duì)集中到高度分散再到重新集中,經(jīng)歷了一個(gè)輪回。認(rèn)清這一歷史背景,對(duì)于研究股權(quán)集中度的決定因素意義重大。其一,從西方發(fā)達(dá)國家企股權(quán)集中度的歷史變遷可知,股權(quán)集中度不是一成不變的。而是適應(yīng)一定經(jīng)濟(jì)進(jìn)展階段與制度環(huán)境的產(chǎn)物。其二,從西方發(fā)達(dá)國家企股權(quán)集中度的歷史變遷歷程探尋其變遷的內(nèi)在力量,也可以給我們的研究提給許多啟迪和幫助。 |