什么是股權稀釋
| 什么是股權稀釋 股權稀釋是指當企由于分段投資的策略再追加投資時，后期投資者的股票價格低于前期投資者，或產生配股、轉增紅股而沒有相應的資產注入時，前期投資者的股票所包含的資產值被稀釋了，即股權稀釋。 在私募股權投資過程中發生股權稀釋時，必須增加前期投資成優先股轉換成普通股時的最后所獲得的股票數來平衡，即調整轉換比例，使前期投資者的股票價格與所有融資過程中所發行股票的加權平均價或最低價相同。在可能存在有后期投資者的情況下，私募股權投資家們通常都是采用反稀釋股權法來防范自身股權被稀釋的風險的。 股權稀釋的類型 股權稀釋可以區分為兩種類型，即短期股權稀釋與長期股權稀釋。 1.短期股權稀釋 所謂股權短期稀釋，是指單位股利的暫時性下降。當企購并溢價小于或等于企購并協同效應時，雖然從理論上或長期來說，是不會導致股權稀釋的。但短期單位股利攤薄依然不可避免。這是因為，企購并協同效應的實現主要取決于目標企潛在價值的挖掘，而挖掘目標企潛在價值，則不僅需要具備特定條件(資金、技術、高效管理等)，而且需要一定的整合時間。由于在目標企潛在價值沒有完全挖掘出來之前，企購并增值額肯定會小于購并溢價，從而會出現主并企股東的股權稀釋現象。同時，一旦企購并協同效應完全實現，企購并增值額就會大于或等于購并溢價，從而主并企單位股利稀釋現象就會自動消失。因此，我們把這種由于企購并整合所造成的單位股利暫時性下降，稱之為短期股權稀釋。 2.長期股權稀釋 所謂長期股權稀釋，是指單位股利的永久性下降。造成這種股權稀釋的根本原因是購并溢價大于企購并的協同效應。在這種情況下，即使購并協同效應完全得以實現，企購并增值額依然不能彌補購并溢價，從而單位股利攤薄現象無法自動消失。由于這種股利攤薄現象并不隨購并協同效應完全實現或企購并整合的完成而自動消失，所以我們將其稱之為永久性股權稀釋。 股權稀釋的危害 股權稀釋通常會造成雙重后果： 一是股權內在價值縮水， 二是企財富在新老股東之間的轉移與分配。 股權稀釋之所以會造成股權內在價值縮水，主要原因在于，股權內在價值是股票預期收益的折現值，而股權稀釋的顯著特征則是單位股利下降，由于股權內在價值的計算公式為： 股權內在價值=股利/折現率 因此，如果折現率不變，由股權稀釋所造成的單位股利下降必然會造成股權內在價值降低。股權稀釋之所以會造成財富或收益在新老股東之間的重新分配，這是因為，在過度支付情況下，目標企股東以價值含量較低的資產換取了價值含量較高的主并企股權，同時由于購并后聯合企實行同股同利，從而目標企股東能夠以同量投資獲取比主并企股東更高的收益。從某種意義上說，股權稀釋是一種零和游戲。在這場游戲中，老股東是受損者，新股東是受益者，并且新股東的所得與老股東的所失完全相等。從這一意義上說，股權稀釋也可以理解為新股東對老股東利益的分割。只不過這種分割并不是目標企股東的強制行為，而是企購并支付決策的結果與產物。顯而易見，企購并支付所造成的股權稀釋是就主并企股東而言的，或者說是主并企的股權內在價值的縮水。因為在這場零和游戲中，目標企股東所獲的股權非但沒有被稀釋反而獲得了升值。 股權稀釋的計算公式 測算股權稀釋程度的公式為： 股權稀釋程度=(購并前主并企單位股利一購并后主并企單位股利)+主并企購并前單位股利×100％ 西方國家經驗表明，企購并所造成的股權稀釋程度的臨界值為6％。 以上是小編為您整理的關于 什么是股權稀釋的內容，希望對您有所幫助。 |
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